原创 | Odaily 星球日报

作者｜Azuma

北京时间 7 月 25 日，生息型稳定币协议 Resolv 正式宣布将逐步打开“费用开关”，拟将最高 10% 的每日协议收入转移给基金会金库，用于协议的长期价值创造并激励 RESOLV 质押用户。具体而言，Resolv 计划在 7 月 31 日至 8 月 21 日的四周期间内，每周逐步递增（2.5% → 5% → 7.5% → 10 %）收入转移比例，最终达到 10% 的目标数值。

所谓“费用开关”，是 DeFi 协议中关于费用分配的常用术语，其通俗理解就是“一个内置的合约功能，可决定协议是否将收入分配给原生代币”，但不同协议在具体的执行模式上各有差异。此前，Uniswap、Ethena 等知名项目也曾讨论过“费用开关”问题，但却因社区分配争议以及条件成熟疑虑等原因而未能激活。

一般情况下，“费用开关”普遍意味着对协议原生代币的直接利好，因为这将直接放大代币的价值捕获能力；但反过来，由于“费用开关”往往会将部分原本属于协议用户的收入转移给代币持有者，在一定程度上会有损用户利益，所以各大协议在是否打开”费用开关“上总是会持较为犹豫的态度 —— 比如在 Uniswap 的场景下，原本流动性提供者（LP）可以获得全部 0.3% 的交易手续费收入，但“费用开关”打开后却不得不转移部分收益给 UNI 持有者，LP 的利益会相对受损。

回到 Resolv，与 Ethena 的 USDe 类似，Resolv 所发行的 USR 也是一个由等量的现货多头以及合约空头共同构成抵押的生息型稳定币，其收益主要来源于“现货多头的质押收益”以及“合约空头的资金费率收益”。

不过相较于 Ethena，Resolv 还做了一些额外的机制设计，比如通过保险池 RLP 引入了风险分级机制，使 USR 实现了更高的超额抵押率；再比如更大比例的接入了流动性衍生代币，实现了更高的现货质押收益。在 Resolv 的机制设计下，该协议自诞生以来实现了约 9.5% 的年化收益率，在一众新兴稳定币中表现相当优异。

5 月底，Resolv 正式推出了治理代币 RESOLV，尽管 Resolv 已尝试通过“提供高额质押收益”、“加速第二季空投的积分累计速率”等方式对 RESOLV 进行赋能，但 RESOLV 上线后的表现却还是不太理想。或许正是为了提振币价，Resolv 才将目光投到了“费用开关”之上。

在关于打开“费用开关”的官方公告中，Resolv 提到“目前时机和架构均已成熟” —— 协议已实现了现实的、非理论的牵引力；协议已有了清晰的价值分配框架；协议已表现出了韧性 —— 因此决定不再推迟“费用开关”的启动。