撰文：司马聪 AI 频道

本报告不涉及估值分析，较少涉及代币分析，本报告立足于投资逻辑的梳理，而非典型的代币经济学中的代币价格走势分析。

畅想什么？

不要麻木不仁，也不要固步自封，拥抱趋势。我们可以畅想以下：

• l 加密资产市场新格局；

• l 传统金融与加密的业务融合；

• l 创新业务；

• l 监管认可带来的红利；

• l 使用场景的拓展，会延伸出更广泛的商业模式和盈利模式，比如一个 app，可以立即将任何的一种稳定币转换为其它机构的稳定币，并且实施到账，这在传统金融世界几乎是不可想象的（前提是完成 app 使用者的 KYC 和 AML）。

全世界各政府、各地区、各商业机构的进展的驱动力：先人一步。

至于中国大陆，可以通过香港的支持离岸人民币的稳定币这个窗口走向世界。

但是需要格外注意的是：没办法理解监管，就没办法真正理解创新以及没办法畅想未来。只有我们理解了监管的价值，才能真正理解创新的价值，监管不仅解决当下的问题，还会为未来的常态塑造稳定性，而这种稳定性和可预测性，正是投资所不可缺少的参考标准之一。

历史中的底层逻辑：监管认可并赋予合法性是行业壮大的必要条件

监管本身并非是创新的绊脚石，而是有利于行业发展的必要条件。

这样的例子数不胜数，历史告诉我们，监管并非创新的绊脚石，而是促进行业从变远走向主流的必要条件，最终在监管推动下实现了行业的繁荣与持续创新。

互联网金融（FinTech）——以英国 Fintech 监管沙盒为例

2008 年金融危机后，传统银行体系受到质疑，P2P 借贷、数字支付、加密货币、区块链等新型金融服务迅速兴起，监管空白，大量初创公司野蛮生长，风险事件频发（如 Lending Club 丑闻、Mt. Gox 交易所破产），英国金融行为监管局（FCA）推出「监管沙盒」（Regulatory Sandbox），允许初创企业在受控环境中测试新产品或服务。英国成为全球 Fintech 中心之一；伦敦成为欧洲最大的 Fintech 投资目的地；出现了 Revolut、Monzo、TransferWise（现 Wise）等一批世界级金融科技企业；各国纷纷效仿，形成「沙盒监管」全球潮流。

直至今日，香港监管当局在稳定币入市方面依然采用监管沙盒手段。

2022 年，USDT 崩溃引发稳定币信用危机。这让很多人怀疑 USDT 是否储备了足够多的美元资产。实际上，USDT 存在缺陷，这种自动交易机制没有真正理解金融的逻辑，尤其是流动性危机。2023 年，硅谷银行危机导致 USDC 大跌，后者大量资产存在硅谷银行。这两起事件让更多人意识到稳定币并不安全，需要将其纳入监管。