作者：Kevin Li

编译：深潮TechFlow

我们的分析师 Kevin Li 使用公开的区块链数据估计 Coinbase 第二季度的收入为 14.95 亿美元，与华尔街估计的 15.94 亿美元相比下降了 6.2%。

7 月 31 日收益更新：

作者预估值：14.95亿美元（-200万美元）

华尔街预期：15.94亿美元（+9700万美元）

实际值：14.97亿美元

使用链上数据进行实时收入预测：我们估算 Coinbase 第二季度营收为 14.95 亿美元，低于华尔街预期的 15.94 亿美元，并基于公开的区块链数据进行分析。

尽管市场下滑，交易收入仍占主导地位：交易收入预计达到 7.10 亿美元，仍是 Coinbase 的最大收入来源，但随着 Memecoin 行情逐渐冷却，第二季度机构和零售交易量均有所下降。

稳定币的爆炸式增长推动收入：USDC 供应量增长 36.7% 达到 600 亿美元，稳定币收入激增至预计 3.96 亿美元，成为第二大收入贡献者。

Layer 2和利息收入带来显著提升：Base 网络预计带来 5782 万美元，包括链上手续费和推测的非手续费收入；区块链奖励（主要为 ETH 质押）贡献了 1.59 亿美元；利息收入和订阅服务分别带来 7200 万美元和 1.17 亿美元。

加密货币/区块链的一大核心优势在于其透明性，这使得我们能够实时估算与区块链相关业务的营收。

在传统金融（TradFi）中，分析师无法提前了解一家公司的季度业绩表现，除非该公司与消费者支出相关，此时可以借助信用卡面板数据进行分析。然而，在加密领域，一切都记录在链上并可公开验证。这使得任何人都可以分析区块链数据，并实时预测公司的基本面。在本文中，我们将详细讲解如何利用链上活动预测 Coinbase 的营收。

Coinbase 的收入分为几个主要部分：

• 交易收入

• Base 网络收入

• 区块链奖励收入

• 稳定币收入

• 其他及订阅收入

• 利息收入

Coinbase 的交易活动可以通过链上数据观察，因此估算与交易相关的收入相对简单。在第二季度，Coinbase 的总交易量为 2320 亿美元，较第一季度下降了 41%。这一回落反映了加密市场的整体降温，尤其是在与特朗普选举叙事相关的 Memecoin 行情失去动力后。交易量在第二季度后半段尤其显著下降。零售交易一直占总交易量的 18%–20%。对于第二季度，我们采用 20% 的上限进行估算。

对零售交易部分应用 1.4% 的手续费率，我们估算零售收入为 6.45 亿美元。对于机构客户，我们假设手续费率略增至 0.035%，以反映 Coinbase 的衍生产品服务，预计收入约为 6500 万美元。综合来看，总交易收入预计达 7.10 亿美元。