作者：0xYYcn (Bitfox Research)

引言

比特币在8 月 13 日重启上涨行情，突破历史新高。以太坊（ETH）随后也接近 5,000 美元，而 Solana 最近也突破了 215 美元的关键阻力位。不过，自那以后，市场已呈现持续回落的走势。这引出了一个重要问题：BTC ， ETH和SOL 是否会继续迎来新一轮上涨？本轮周期的顶部何时到来？

用于衡量比特币是否被高估或进入泡沫区间的两个广受关注的指标是梅耶指数（MM)和 MVRV Z-Score。

这两个指标在技术和链上分析中都有着良好的历史记录，常被用来识别重大回调前的市场过热情况。本文回顾了这两个指标的历史表现，并结合当前读数给出市场见解。

核心指标

梅耶指数(MM)：梅耶指数是比特币当前价格与其200 日均线价格的比值。

● MM > 1 → 看涨（价格高于长期趋势）

MM < 1 → 看跌（价格低于长期趋势）

● MM >> 2 → 进入投机泡沫区间

在本文分析中，2.2被设定为过热的警戒线。

MVRV Z-Score (Z)：MVRV Z-Score 将比特币的市值与其已实现价值（所有流通币的总成本基准）进行比较，并通过市场的历史波动率进行标准化。

● 高Z → 市值远高于已实现价值，投资者普遍持有大量未实现利润（常见于周期顶部）。

● 低或负Z → 市场交易价格低于总体成本基准（常见于低估或投降阶段）。

在本文分析中，5被设定为过热的警戒线。

回测方法论

我们将这两个指标应用于11 个公认的比特币重大回调时期。对于每个时期，我们定义了一个覆盖事件前一个月和事件当月的“回调窗口”。使用每日数据，规则如下：

● 当MM > 2.2 或 MVRV Z-Score > 5 时，该日被视为信号。

● 如果某次重大回调窗口内至少出现一次信号，则视为该回调被捕捉到。

随后，我们统计了命中率（捕捉到的回调次数÷ 总回调次数），并分析了灵敏度（信号在非回调窗口出现的频率）。

截至2025 年 8 月 18 日的比特币价格及重大回调窗口（数据来源：Bitfox Research）

梅耶指数：识别过热市场

梅耶指数反映了价格相对于长期均值的水平。历史上，当比值大幅高于2 时，往往意味着比特币在显著溢价交易，通常由投机驱动。

比特币对数价格与梅耶指数及其2.2 阈值（截至 2025 年 8 月 18 日, 数据来源：Bitfox Research）

● 表现：在2.2 的阈值下，MM 捕捉到 11 次重大回调中的 9 次（命中率 82%）。

● 准确性：成功识别了经典的周期顶部（2011 年、2013 年两次、2017 年、2021 年两次，以及 2024 和 2025 年初的顶部）。